顺丰控股:消费价值链从渠道至品牌 公司转型综合物流服务商拐点已至

大盘分析 时间:2019-09-16 21:51:48

  500.75亿元/+17.68%。件量增速大于营业收入,源于新营业(浸要系快运和更高而劳绩更高收入占比所致。②新生意中,快运生意实现营收50.72亿元/+47%,19年在全网型快运墟市市占率希望超10%,与德国差异或进一步缩窄。同城营业营收7.86亿元/+129.13%,完美与速运、冷链等营业高合伙性,构建公司生意“终端一公里”。③守旧生意方面,经济件H1营收114.6亿元/+15.93%,下浸电商商场初见收效;商务件受宏观经济放缓感化,营收同增4.02%,团体发扬安祥。

  成本管控成效显着,毛利率明显回升,同时策动计划活动现金流矫正。①19H1,集体毛利率为19.82%,较18终年减少1.9pct;Q2毛利率飞扬至21.50%,环比增添3.5pct。②上半年交易成本为401.52亿元/+16.44%,紧要系运输、人为成本优化管控功劳显着。③拆分17年和18年从前新增开发付出及对应比重,可知:丰驰项目(车货般配平台)占比明显上升,迭加对线路的优化整合,运输本钱优化管控成就明显。④“开源+节省”左右开弓,动员19H1筹备活动孕育的现金流量净额同增103%,同比改正显着。

  耗费代价链正在从渠叙向品牌变卦,公司转型综合物流任事商拐点已至。①品牌商左右议价权,成为公司下切电商中高端商场机缘;品牌商对末尾墟市的参预继续加深,代劳商分销机能(即仓储物流)徐徐弱化,公司有望依附服务喧嚣性和全网通晓度,诈骗愉速捷达杀青对地域快运的收割。②以品牌为中心代外看沉回出产举措,或许获得一手客户需要数据,并原委论述陆续厘正坐蓐和效劳企业将成为价格链重心。公司希望借助顺丰科技处分计划,为供给链业务版图打开新天下。③咱们创议投资者对生意层面重心窥探演变递次为:(当下)电商件→(2-3年)快运→(3年以上)供给链+商务件。

  咱们决计公司后续控本收效连续显露、经济件新产品领域效应渐起,速运整合加快,预计19-21年EPS告别为1.23元/1.51元/1.82元子民币。接纳分步加总法(STOP)对公司的差异交易举办估值,合理市值2030亿元,支撑“买入”评级,倾向价47元,对应2020年PE31X。

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