洋河股份业绩增速掉队 上半年营业收入涉嫌虚增

大盘分析 时间:2019-09-12 12:29:35

  行径知名白酒企业,洋河股份近几年经交往绩从来连续着清闲增长,然则到了2019年上半年,财政数据崭露特别波折,不光营收、归母净利润增疾都同比有所降低,且关于白酒公司来途,颇为紧张的预收账款以及发动现金流量净额也都崭露较大下滑,更让人畏忌的是,特殊的数据阐述中还存在制假猜疑。

  上市公司2019年半年报落幕,备受资本合注的白酒板块里面浮现必然瓜分,既有功绩肃静增进的,也有财报数据阐扬危险而被人诃病的,而正在诃病的公司中就网罗了洋河股份,其今年中期财务数据显现了特殊,不但营收、归母净利润增速都同比有所下降,且看待白酒公司来路颇为吃紧的预收账款以及唆使现金流量净额也都显示了较大下滑,这些危险的筹办数据阐明不由让人顾虑,一直标榜自己正在中国白酒企业头部营垒的洋河股份身上究竟产生了什么?

  洋河股份中报数据呈现,上半年结束营收159.99亿元、同比填充10%,归母净利润55.82亿元、同比补充11.52%。虽然经来往绩阐明仍旧处于热潮形态,但相比2018年同期,增速曾经浮现较大下滑。在2018年中期,洋河股份收场营收241.6亿元、同比增加21.3%,归母净利润81.15亿元、同比增长22.45%。

  洋河近两年经交易绩数据施展正在17家A股白酒上市公司中排名是并不靠前的,个中,本年上半年营收增速排在了倒数第四位,净利润增快排在了倒数第三,而正在2018年时,在19家上市白酒企业中,营收增速也仅排在第12位,净利润增速排正在第16位。

  财报呈现,永久此后,洋河股份的急急筹备沙场正在江苏省内,其省内进贡营收占比均在50%摆布,2017年、2018年时,江苏省内的营收增快还分裂抵达了11%和13.5%,然则到了2019年中期,江苏省内的营收进贡增速乍然降至2.69%,下滑了10个百分点。要是说公司将要点放在省外商场的拓展上,导致江苏省内增进相对快捷仍旧或许明确的,可若上半年省外增速也处于史籍新低,则注释洋河的发动是展现肯定抨击了。相干数据还闪现,自2015年从此,洋河江苏省外营收增速还纠合正在21%以上,但到了2019年中期,下滑到18.99%。

  因何会涌现这种境遇?大概这与洋河股份正在江苏省内外墟市面对的日益强劲对手荆棘有关。如逐鹿敌手今生缘的紧张营收泉源便是来自于江苏省内(江苏省内功劳营收占比高达93%左右),其2019年中期的营收增疾到达了29.4%、归母净利润增速也抵达25.23%。关于此生缘来说,其增加最快的并不是低端产物,而是300元以上的次高端产物,增速抵达44.33%,而这一同恰恰是洋河股份一贯看浸且计议功勋增长最大的领域。在2019年度营销责任大会上,洋河股份董事长王耀称2018年梦之蓝单品卖出同比增长50%以上,而正在2018年度业绩网上声明会上,公司称梦之蓝售卖额已占2018年营收比例27%。正是次高端产物的贡献令洋河股份这一年的毛利率变得特别悦目,卖出毛利率由66.46%增加至73.7%,一度飞腾了7个百分点。然则从最新中期财报看,洋河股份2019年上半年出售毛利率已展现回落,降至70.95%,这种环境很或者与今生缘在江苏省里面端产物发力抢夺洋河中端市集有关。同样,在江苏省表墟市,洋河股份也面对剑南春、青花汾酒等其他们诸众品牌酒的挤压。必要抗御的是,德邦证券研报称,2018年时,洋河股份正在江苏省内市占率已抵达32.2%,云云数据占比意味着除非江苏省白酒商场崭露新的较大增量空间,不然洋河股份很或者在江苏省内的售卖触摸到“范畴天花板”了。

  关于接管“先款后货”轨造的白酒企业而言,预收账款几许平常也代外着企业异日的业绩释放本事大小,时时来路,预收账款删除意味着经销商卖货并不积极,不积极的起源除了给经销商的利润空间相对竞品吸引力较低外,尚有或许是末端售卖中某些货有些卖不动。数据展现,2019年上半年,洋河股份应收单据大幅度填充138.08%,抵达4.49亿元,而同时预收账款下滑了13.53%,这个数据转嫁正在必然水准上反映出国河股份对经销商不再那么强势,赊销形式有所仰面。

  此外,从存货周转率环境来看,《红周刊》记者调取了贵州茅台、五粮液、今生缘与洋河股份2018年和2019年上半年的数据,挖掘除贵州茅台斗劲低之表,洋河股份存货周转率比五粮液和今生缘均要低一些,好比2019年上半年,五粮液存货周转率为0.6、今世缘为0.45,而洋河股份仅为0.35,这一数据阐述在肯定水平上响应放洋河股份正在售卖方面是存正在一定压力的。

  对待洋河股份的策动状况,《红周刊》记者核算了洋河股份2018年和2019年上半年的营收数据,开掘从财务勾稽角度注脚,是有较大金额特地的。

  2018年、2019年上半年,洋河股份生意收入支解为241.6亿元和159.99亿元,因2018年前四个月增值税率为17%,后八个月增值税率为16%,因2018年年报未大白总结月份营收数据,暂依照增值税率16%来计算2018年的含税营收,则约为280.25亿元(2018年前4个月增值税率为17%,故2018年实际含税营收理论上应比推算数据稍高一些),2019年一季度增值税率为16%,二季度增值税率调节至13%,洋河股份一季度营收为108.9亿元,二季度为51.09亿元,全体核算后,2019年上半年洋河股份含税营收大抵为184.05亿元。

  财报数据还出现,洋河股份2018年、2019年上半年兼并现金流量外中“卖出商品、供应劳务收到的现金”项支解为281.05亿元和130.85亿元,此外2018年、2019年上半年公司新增预收款离散为2.69亿元和-26.89亿元,于是正在对冲同期与现金收入关连的预收款子感化后,与2018年、2019年上半年营收闭系的现金流入了278.37亿元和157.74亿元。将这两年的含税营收与现金流数据勾稽,则2018年、2019年上半年含税营收比现金收入分裂众出1.89亿元和26.31亿元(若探求到2018年前四个月的17%税率感染,2018年的差额将会更大些)。外面上,2018年的应收款子理当至少填补1.89亿元,2019年上半年应收款项则该当大增26.31亿元。

  可终归上,在这两年的财产欠债表中,洋河股份的应收账款(蕴含坏账准备)、应收单据盘算别离为2.5亿元和4.61亿元,豆剖相比上一年年终如同项数据新增了2660.73万元和2.11亿元,很显着,这一成绩与外面上该当弥补的金额并不吻合,分别存在1.62亿元和24.2亿元的金额差异。

  也就是谈,2018年和2019年上半年洋河股份离别有1.62亿元和24.2亿元的营收没有反响财政数据支撑。固然,洋河股份还大白了同期应收票据背书金额,2018年为1.11亿元,2019年上半年为2983万元,可即便计划到应收单据背书这一身分劝化,2018年的数据差距大意在5000万元左右,而2019年上半年仍有约24亿元的营收金额无法谈明。

  很明了,这个别数据差异是必要洋河股份做进一步注解和流露的,尤其是2019年上半年的景况,否则云云的数据施展会令人产生疑义,洋河股份正在上半年预收款项、筹备现金流量净额都大幅下滑的处境下是否真的有那么众营收告终,其营收增速是否比财报显示的还要低?

  2017年、2018年,洋河股份向前五名提供商采购金额肢解为12.68亿元和13.6亿元,割裂占总采购额比例的22.98%和32.37%,由此关计其2017年、2018年采购总额为55.2亿元和42.01亿元,若接头到17%的增值税感导,则这两年的含税采购金额离别为64.58亿元和49.16亿元。

  在同年现金流量表中,公司“购买商品、接纳劳务付出的现金”别离为69.73亿元和70.43亿元,剔除从前预付款子新增的1734.19万元和-6767.76万元感化后,则与采购相闭的现金付出豆剖达到了69.56亿元和71.1亿元。

  将含税采购与现金支出相勾稽,则2017年和2018年现金支付比含税采购松散众出了4.98亿元和21.95亿元。理论上来路,从前的应付款项应该松散节约4.98亿元和21.95亿元才闭理。

  可终归上,洋河股份2017年和2018年的应付款项瓜分为11.2亿元和12.61亿元,比拟上一年,2017年减省了6.25亿元,2018年未减反增1.42亿元,明显这一效率与外面金额并不符合,此中,2017年应酬金钱比理论金额众删除了1.27亿元,2018年表交金钱则比外面金额多出了23.36亿元。

  那么,外交款子的改观是否受到其我们成分的教化呢?据公司财报数据,2017年、2018年,洋河股份固定家当、正在建工程、无形物业之和一共豆剖为136.57亿元和140.21亿元,比上年离散补偿了6.84亿元和3.64亿元。同期,构筑固定产业、无形家当和其大家恒久物业付出的现金对立为3.25亿元和4.71亿元,整体核算,表面上2017年应酬款项还应相应补充3.59亿元,2018年社交款项应反映节流1.07亿元。

  明确,即使琢磨了往昔的固定家当、在建工程、无形家产的增减景况,也无法注脚前面的数据差距。其中,2017年和2018年仍旧存在2.32亿元和22.29亿元的数据差异。

  除了营收数据、采购数据中的疑点表,洋河股份的存货数据同样令《红周刊》记者不解。据财报显露,2017年、2018年,洋河股份向前五名供给商采购金额分别为12.68亿元和13.6亿元,对立占总采购额比例为22.98%和32.37%,由此阴谋其2017年、2018年总采购额为55.2亿元和42.01亿元,

  正在财报中,洋河股份还呈现了来往成本的组成,2017年和2018年营业本钱中的直接材料金额分别为66.81亿元和63.53亿元,占营业本钱比例分离63.51%和69.21%。将总采购额与直接质料相减,分歧取得12.76亿元和-1.96亿元的差额,这也意味着,表面上来道,2017年的采购金额除了消磨在生意本钱中的小我,还应有12.76亿元的原资料计入当期新增存货中,而2018年则是需要打发存货中约1.96亿元的原资料。

  巡查2017年和2018年洋河股份的存货组成,此中,原材料松散比上年补偿了9618.39万元和1607.28万元,而“在产品、库存商品、半制品”瓦解比上年补偿了5.39亿元和10.15亿元,若依照交易成本中直接原料所占比例估计,2017年、2018年新增的“在产品、库存商品、半成品”中,原质料片面割据占了3.42亿元和7.02亿元,将一共原原料相加,可取得2017年和2018年存货中新增的原原料金额割据约为4.38亿元和7.18亿元。鲜明,这小我金额与之前算计的理论上存货中原质料应挫折的金额是不合适的。

  按理来说,2017年存货中应新增12.76亿元原资料,但本色上仅添补了约4.38亿元,而2018年理论上存货中应删除1.96亿元的原质料,可实际当期原资料未减反增了7.18亿元。存货中忽少忽众的原质料到底从哪儿来,又用到了哪儿,这是让人疑忌的,需求公司对采购境况、原原料愚弄情形做更轮廓的表露和评释。

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